En
el pronóstico de los flujos de efectivo se van a presentar un gran número de
dificultades, no obstante a continuación se presentan principios, los cuales de
ser observados minimizarán los errores de los pronósticos:
- Se debe
saber diferenciar entre flujo de caja y beneficio. Como explicamos
anteriormente, las decisiones de inversión deben basarse en flujos de
caja, que son diferencias entre cobros y pagos, y no en los beneficios,
que son diferencias entre ingresos y gastos.
En la mayor parte de los nuevos
proyectos se suele estimar que los ingresos de cada período coincidirán con los
cobros de ese período, y que todos los gastos del período, salvo las
amortizaciones (depreciaciones), coincidirán también con los pagos de ese
período.
El beneficio del proyecto se calcula
de la misma forma que el beneficio económico de la empresa, teniendo en cuenta
que no se deben deducir los gastos de intereses, pues éstos dependen de la
composición del pasivo y lo que se analiza ahora es un activo; un proyecto de
inversión, por tanto, el interés esta en los flujos netos de efectivo, los
cuales se definen como:
Flujo neto de efectivo = utilidad neta
+ depreciación
= rendimiento sobre
el capital invertido + rendimiento de una parte del capital invertido.
- La
segunda regla es no olvidar la deducción de los pagos e impuestos. El
flujo de caja de un período es la diferencia entre todos los cobros
generados para el proyecto y todos los pagos requeridos para él en ese
período. Si en un período en concreto el proyecto genera beneficios, habrá
de pagarse al Fisco el resultado de aplicar a esos beneficios la tasa de
gravamen (impositiva) que dicte la ley, y este pago deberá computarse para
calcular el flujo de caja de ese período. El flujos de caja después de impuestos
como :
Flujo de caja = Ingresos - Gastos - Impuestos.
Operativo
Después de impuestos
Se puede expresar los impuestos como:
Impuestos = Tc (Ingresos - Gastos - Depreciación)
Donde Tc es la tasa de impuesto. Los términos entre
paréntesis en la ecuación representan el beneficio gravable.
Sustituyendo la ecuación podemos
expresar los flujos de caja como:
Flujo de caja operativo = ingresos
(1-Tc) - gastos (1-Tc) + Tc. Depreciación después de impuestos
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