En
esencia, hay tres métodos dinámicos, que se distinguen por el tipo de flujo a
descontar:
·
Descuento de beneficios: Según este
método, el valor de una empresa es el valor actual de la proyección de
beneficios futuros. Estos beneficios son los beneficios netos después de
impuestos y cargas financieras. Este método es indudablemente más ortodoxo que
los métodos estáticos ya estudiados, pero cuenta con dos limitaciones que ponen
su utilización en cuarentena: la influencia de distintos criterios contables en
áreas como la amortización o el cómputo de inventarios, que hace que a menudo
el beneficio contable no refleje fielmente el beneficio real; y el hecho de que
el método incluya el rendimiento pero no el coste de oportunidad de los
beneficios reinvertidos (es decir, que los rendimientos de las inversiones
emprendidas con esos beneficios pasados que vuelven a la empresa se reflejara
en el beneficio en cada momento, pero el coste de hacer que los beneficios
vuelvan, que es el rendimiento que los accionistas hubieran obtenido si
hubiesen recibido esos beneficios en forma de dividendos, no tendrán reflejo
ninguno.) Hay que señalar para ser justos que en algunos casos en los que la
distorsión derivada de las inversiones no es significativa, no hay demasiado
problema en utilizar el método de descuento de benéficos. El ejemplo más claro
es el del sector bancario.
·
Descuento de dividendos: Este método
fija el valor de una empresa en el valor actual de los dividendos futuros.
Siendo más correcto que el método de descuento de beneficios, siempre estará
sujeto a la arbitrariedad de la política de dividendos en un momento
determinado. Si a ese inconveniente añadimos que, a largo plazo, todo flujo de
fondos que revierte en el accionariado será distribuido vía dividendos, resulta
más adecuada la utilización del método de descuento de cash flows.
·
Descuento de cash flows: Este método
sugiere que el valor de una empresa es el valor actual de los flujos de fondos
disponibles para los accionistas. Al ser este método el que cuenta con nuestras
preferencias, lo examinaremos más detenidamente en las próximas lecciones.
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