Para
tener en cuenta los cash flows futuros a partir del cuarto año, sólo podemos
aventurar hipótesis sobre su crecimiento y utilizar el modelo de crecimiento
constante que ya desarrollamos en la lección 4 y del que obtuvimos la siguiente
expresión:
VP = VF / (k - g)
Supongamos que nos encontramos al final del tercer año.
Si asumimos que Bescoland tenderá a crecer a un ritmo del 2% (g no debe diferir
demasiado del crecimiento nominal sostenido de la economía) en el futuro, el
valor de Bescoland al final del tercer año deberá ser:
V = 451 / (k - 2%)
Habrá
que descontar ese valor residual al presente, de manera que:
VR = (451 / (k
- 2%)) / (1 + k)3
Ahora nos queda calcular k. Digamos que hemos hecho una
regresión de los movimientos del mercado y de la cotización de Bescoland y que
hemos hallado una ß de 1.2 (es decir, que Bescoland se mueve con más
volatilidad que el mercado, y, por tanto, resulta más arriesgada como
inversión). Si la prima de riesgo de mercado es 4%, la prima de riesgo de
Bescoland es:
p = ß * (rm -r) = 1.2 * 4% = 4.8%
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